埃及的暴乱事件是春节前原油价格涨势提速的导火索。虽然目前油价已经随着埃及事件落幕而下滑，但原油的基本面已经出现了较大的改变。纵观宏观经济、原油消费和库存以及投机资金等因素，笔者认为当前油价的回落是暂时的，中长期上涨格局不变。
美国经济持续好转，但宽松货币政策不变
从近期公布的数据看，美国经济持续好转，复苏步伐继续加快。首先，制造业的加速回暖尤为显著。美国1月份制造业指数为60.8，连续第18个月增长，不仅高于此前市场预计的58.0，同时也是美国制造业指数扩张速度从2004年5月以来的最快水平。这是美元持续走低带来了出口新订单的增长和产出指数的大幅增长。美国制造业指数连续几个月在55以上表明美国制造业运行在繁荣期已经相对巩固，并且为全球经济的增长带来了动力。其次， 美国的房地产市场企稳迹象明显。美国全国地产经纪商协会2月10日公布的报告显示，全美152个城市地区中有78个地区的房屋转售价中值出现同比上涨，71个地区价格同比下降，三个地区持平;第四季度全美单户型成屋售价中值为170600美元，较上年同期的170300美元上涨了0.2%，季度环比上涨15.4%。这些数据说明房地产市场在经历严重衰退之后出现一定企稳迹象。第三，美国的就业市场也出现了好转迹象。美国1月份失业率为9.0%，创2009年4月以来的新低，好于预估的9.5%。美国劳工部10日公布的每周数据显示，截至2月5日当周美国首次申请失业救济人数减少3.6万，至38.3万，为2008年7月份来的最低水平。在基础经济数据好转的前提下，费城联储公布的调查显示，预计2011年第一季度美国国内生产总值将增长3.6%，远高于增长2.4%的预期。同时2月份密歇根大学消费者信心指数初值为75.1，达到2010年6月以来的最高水平。
然而经济走势的好转也引发了市场对美联储宽松货币政策能否持续的质疑，美联储鹰派人士也连续发表强硬观点。伯南克的言论打消了市场的猜疑，他近日表示，美国失业率仍过高，且此种状况可能持续下去，并称美联储有能力退出宽松货币政策，但并未作出任何即将加息的暗示。而且在美联储委员Warsh 辞职之后，美联储内部将不再会有强大的声音反对目前的货币政策，并且会有“鸽派”委员加入美联储。美联储还将实施极为宽松的政策，离开始加息的时点还十分遥远。
同时欧洲债务危机、日本经济的低迷态势也令这两大经济体难以改变现有的货币政策，相对应的发展中国家中国在货币政策上则明显采取紧缩为主的方针。春节长假的最后一天，央行再次加息。此次加息虽在一定程度上会收紧流动性，但加息的背后可能面临“热钱压境”的风险，流动性真正趋紧的可能性较小，对价格的压力也仅停留在心理层面。
需求高峰将至，库存不足为惧
无论是需求量和库存走势都举足轻重的汽油、柴油、天然气，还是需求相对较小的航空煤油、润滑油，在一年中都会经历消费或生产的旺季和淡季。由季节性波动而引发的消费、生产和库存变化，是判断原油价格走势的基本出发点。
取暖用油占美国冬季供暖需求的7%，在美国东北部占31%，是美国第二大供暖能源，仅次于天然气。取暖油的消费量具有强烈的季节性：12月、1月和2月是使用高峰期，3月份以后，随着天气的转暖，使用量逐渐降低。汽油是石油产品中消耗量最大的品种。汽油的消费量具有很强的季节性特征，从6月起，汽油的消费量会呈现明显上涨，到8月或9月达到顶峰。之后，随着驾车季的结束，汽油消费量也会恢复到比较低的水平。2月中旬往往是馏分油消费量的峰值，而且此时汽油的消费已经开始探底回升。同时我们也要看到，美国是全球最大的原油消费国，占比高逾20%;美国经济的复苏当会增加油品的消费。从笔者跟踪的欧佩克船运量数据看，截至2月26日止四周，OPEC-11国成员平均每日海运原油出口为2379万桶，远远脱离危机时的2200万桶/日，正向经济运行平稳时的2400万桶/日攀升。
资金净多持仓和WTI价格比较图(2006.1.3—2011.2.8)
从资金上看，近期美元三个月同业拆借利率短线走高，表明在宽松货币下的流动性有所趋紧。同时，在逐渐收紧流动性的中国，人民币三个月同业拆借利率在春节前后开始回落，表明流动性仍然有充裕的迹象，这一松一紧表明全球流动性变化相对稳定。而且我们从持仓上也可看出端倪，近期美国商品持仓再创历史新高，达到136万手，而基金市场也再创新高，达到81.78万手，资金仍在源源不断地进入市场。具体到原油，据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止到2月8日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货合同多头增加而空头减少，净多持仓从15万手小幅增至16.5万手。投资者需要注意的是，以往净多持仓到达阶段性高位后会出现趋势性下滑，但近几个月净多持仓持续在13万手上方波动，而该值则是2009年之前净多持仓的峰值。这说明资金越来越青睐原油，做多原油的积极性持续高涨。
从全球经济复苏的进程和货币政策走向、成品油消费的季节性、欧佩克的船运量，以及CFTC净多持仓的走势看，由数据分析出发，目前油价的低迷状态正好比黎明前的黑暗，后期再度上涨仍然可期。
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