中国人民银行18日晚间宣布，自2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是自2011年11月底以来，央行第二次下调存准率，调整后大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小金融机构为17%。粗略估算，此次降准解冻资金的规模约在4000亿元左右。本文将结合当前的宏观经济形势，对央行再次下调存款准备金率的原因以及其对钢材市场的影响进行简要分析，供参考。
一、存款准备金率下调的原因分析
1.缓解当前市场资金紧张状况，释放银行体系流动性。进入2月份以来，受公开市场连续净回笼的影响，市场上再度出现了资金紧张的局面。2月17日，SHIBOR隔夜利率暴涨近100个基点至4.459，其他各品种利率也出现不同程度上涨。按照2011年9月的存款准备金新政，本月底国内中小银行还需补缴1000亿左右的准备金，而整个2月公开市场票据到期资金量仅为120亿元，下调存款准备金率有助于保证银行体系流动性平稳，缓解市场资金紧张状况，并在一定程度上压低银行间市场的利率。
2.外汇占款持续回落，FDI连续3个月同比下滑。存款准备金率政策的一个重要作用是对冲外汇占款的变化对经济所带来的影响。当经济过热时，国际资本流入增加，上调存款准备金率有利于对冲外汇占款的增加所带来的基础货币投放的增加。而当经济衰退，外部资金规模缩减时，下调存款准备金率，释放流动性则有助于消除外汇占款减少所带来的负面影响。自2011年4季度以来，我国外汇占款连续3个月下降，显示短期国际资本流出现象明显。尽管2012年1月在贸易顺差超预期增长的带动下，新增外汇占款可能由负转正，但鉴于目前欧洲状况仍不容乐观，未来国内贸易顺差可能会有所下降加之1月份FDI已连续3个月出现同比负增长(其中欧盟对华投资同比下降42.49%),短期内外汇占款难有大幅增长，下调存准率在一定程度上可以对冲国际资本流出所带来的影响。
3.经济增速下滑，通胀下行趋势确立。从近几个月的情况来看，主要宏观经济指标表现不容乐观，根据相关媒体报道，1月份社会用电量同比下降7.5%，说明短期内工业活动状况不容乐观。同时，1月份国内新增信贷较去年同期下降3成，其中新增中长期信贷同比降幅达到61.9%，反映出企业投资意愿的降低，一季度国内经济增速或将进一步下滑。另外前不久，温家宝总理也强调，宏观政策预调微调要从一季度开始。此次下调存款准备金率则是央行货币政策预调微调的措施，目的在于保持经济增速的平稳运行。而1月份通胀尽管在季节性因素的影响下超预期反弹，但物价下行的确实已基本确立，预计2月份CPI同比增速可能会回落至3%左右，这也为央行进行货币政策的预调微调提供了操作空间。
不过，我们认为此次存款准备金率的下调并不代表货币政策的转向，目前欧美推出进一步宽松政策的可能性在逐步加大，加上近期人民币持续升值，央行在存准率的下调上较为谨慎，因此，未来央行在货币政策的选择上可能主要以公开市场操作为主，存款准备金率的下调频率可能会低于市场之前的预期(预计全年存款准备金率下调幅度在1.5-2个百分点左右)，而随着通胀的逐步回落，在年中或将启动降息，预计全年可能小幅降息1-2次。
二、存款准备金率的下调对钢材市场的影响
从历史数据来看，存款准备金率的变化对钢材价格的影响存在明显滞后性，2011年上半年持续紧缩的货币政策对钢材市场的影响到9月份才有所显现。因此我们认为此次下调存款准备金率释放了一定的流动性，对市场资金面影响总体有利，不排除象局部地区，由于超跌，贸易商在政策的配合下进行拉涨的可能，但后期是否会对价格走势产生实质影响，仍要看其政策的持续性。
同时，近期钢材下游主要行业持续低迷、社会库存居高不下，1月份汽车产销增速在创新低，而地方政府大尺度放宽房地产调控的一些政策相继被叫停，加之近期铁矿石价格亦开始回调，因此，我们认为钢材市场短期内压力仍较大，未来1-2周市场或将仍有小幅下跌，后期随着下游开工的好转以及国家基建项目的陆续展开，整个市场或将逐步企稳上涨。品种方面，热轧等品种的相对强势仍将持续。
